个股点金 2017 (之一)——–silverlake Axis

为答谢读者诸君的热情, 豹某起了个大早, 上几张图, 先睹为快.

正文待我忙完俗事 , 再来补充.

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正文

 

Sliverlake 的业务, 是提供软件方案服务, FY16的营业额中, 保养与提升服务占 54.4% , 软件授权 20%, 软件项目 15.7%, 其他 9.8%.

听到这儿, 你可能还是一头雾水, 搞什么呀, 卖软件的?

但是如果告诉你一个很潮的词: Fin-tech, 你会不会立刻high 起来, 网络金融, 金融科技, 没错, 是政府重点支持的方向, 未来大有可为.

是的, 未来金融业务, 银行转帐, 证券投资, 保险买卖, 债券发行, 交易支付都越来越多网络进行, 效率高啊, 节省时间, 有木有.

这背后都需要Fin-tech 的支撑, 并且是非常可靠的支撑, 试想如果系统出现了崩溃和混乱, 会造成多么严重的社会问题, 政府如此支持自有其原因.

也正是因为这一点, 行业的门坎会非常非常的高, 试想随便一个人搞套软件, 敲门去向银行, 券商推销, 会不会被当神经病赶出来?

安全,可靠, 没 bug, 变成了第一要义, 银行一旦用了某套软件, 轻易不会改的. 所以说对站稳脚跟的Fin-tech来说, 真是天大的好事, 一方面用户有黏着度, 另一方面, 高门坎, 新手难进入.

除此之外, 其实还有更大的好事, 有没有注意到, 保养与提升服务占到了它营业额的半壁江山? 这就是用户系统日常的维护, 修修补补, 这个是 recurring 的收入啊, 源源不断, 绵绵而来.

难怪有那么好的现金流, 难怪每季度都能分红, 难怪 ROE 高达 45%.

一个企业要有多么优秀, 才能达到这么高的 ROE? 随手查了以下, 三大银行的 ROE 通常在 10—12% 之间.

当然 ROE 的高, 还因为它是轻资产的, 它不需要象银行那样花大钱去开网点门店, 它的软件装在客户的系统中, 他作维护保养的时候完全可以在客户那里进行, 免费的场地, 咖啡, 空调——–日子不要太爽 :).

银行似乎挣大钱, 但是年分红率通常也只是 3.7—3.9% 左右, 因为它有风险, 象 2015 年中以来油服, 船舶, 海事,带来了多少坏账, 为银行带来了多少痛苦.

可是Fin-tech不同, 它是服务业, 没有放贷, 银行生意不好的时候, 至多是减少升级服务的业务, 让Fin-tech 收入减少, 如此而已, 不会有坏账风险, 一旦银行业务好了, 比如说进入加息周期, 银行利差收入不断提高, 日子好 过,  Fin-tech也会水涨船高, 共享繁荣.

这么一说, 其实它的命比银行好多了, 也比SGX, 金沙之类搏弈提供者好多了. 难怪政府支持大力发展, 即使目前在美国, 经济稳步提升, Fin-tech的推动也功不可没.

讲了这么多背景, 我们还是回头看 银湖自身的素质吧.

下面是它最近几年的财务指标:

年度     净利(百万马币)     净资产(百万马币    债务(百万马币)        股息 (马币)

2013       196                         588                         156                        0.0781

2014       249                        616                         150                        0.1153

2015      282.6                      639                         139                       0.11594

2016     273.8                      602                         230.7                   0.08961

2017 (半年) 414.8              944                         251.9                    0.0373

这是一张非常清爽的成绩单.

债务规模始终控制在较低范围, 净资产, 净利基本处在持续增长状态, 分红在 2013—2015 都在随业绩增长, 2016 有波动, 原因后面再说, 2017 下半年预期会有大批分红, 让股息再创新高.

最亮眼的地方, 无疑是 2017 年前半年的收入, 已经达到去年全年的 1.5 倍, 年化的话, 相当于同比三倍. 与此同时, 净资产飙升 50%, 原因何在?

奥秘在于 高伟达, 一家在深圳上市的中国Fin-tech企业, 银湖是它的大股东之一, 二者紧密合作, 为中国银行系统走向网络化, 立下汗马功劳, 得到工信部高度肯定.

银湖持有的高伟达原始股是 80 M 份, 加上红股 2M 份, 一共82M, 以每股 15 元 RMB 计算, 价值 12.3 亿 RMB, 折合新币约 251 M, 这些股份已经过了锁定期, 可以出售了. 今年上半年业绩的暴升 有一部分来源于此.

讲到这儿, 可能有些人会笑了, 原来是一次性收入啊, 缺乏可持续性, 没什么了不起.

但是, 且慢笑, 上半年卖掉的, 仅仅是 22M 份, 业绩就已经暴冲如此了.

它手中还有的 60M 份, 几乎三倍的量, 还没有完全出售, 没有计入呢, 谁说是一次性了?

除了 高伟达 , 他家是否还收藏有其他宝贝? 不知道吧, 此公司惯于低调, 惯于藏宝, 即使前几年, 被人质疑帐目的时候, 也忍辱负重, 没有亮出宝贝, 而是用分红, 用可靠的审计事务所 Ernst & Young (恩永), 来默默自证清白.

如此爱藏宝, 待价而沽的玩家, 高伟达报捷, 难道就没别的宝贝? 谁说是一次性了?

说了这么多宝藏, 我们还是回到基本面吧, 那才是可长可久的真正基石.

可以说, 基石非常牢固.

证据在于他的攻城掠地, 不断扩展自己的领域, 在东南亚战绩辉煌, 包括本地大银行.

最新的捷报, 是一月份, 取得泰国两大金融机构合约, 会带来起码好几年的稳定收入.

此外, 由于战略性收购 symmetri, 一举攻下了欧洲, 和中东市场,  2016 年业绩微降, 原因就是收购带来的额外开支, 但是, 这项收购已经开始带来收入了.

听到这儿, 是不是开始觉得管理层是商业奇才?

答案: 确实如此.

管理层队伍是超豪华的, 后面再讲.

文章到这儿, 有点太长了, 几张图就先不分析了,各位自己揣摩.

 

总之在 2015 年8 月26 日到 28 日 卖出的人, 被愚弄了, 筹码被骗走了.

公司的回购, 与内部人的购买, 也待分篇再讲, 以免读者诸君看累.

 

最后学习 WNX 朋友, 也提一下它的缺陷:

缺陷1:

盘子大, 总股数是26 亿份, 市值 15 亿, 除去大老板的 65%, 外面浮动的有9.1 亿份,  市值5.3 亿, 这样的盘子不容易拉动, 所以未来只能是长线大牛, 但不容易出现暴升, 除非有大基金进来抢.

缺陷2:

上方有套牢盘, 影响拉升速度. 但是据豹某分析, 低位盘整已经 18 个月了, 此时仍在的散户, 恐怕早磨没了性子, 稍微一拉就徼枪, 献上筹码, 甚好, 甚乖 🙂

缺陷3:

网络上在一两年前有些不利谣言. 我猜就是在有趣的一周中, 骗走韭菜筹码的同一批人, 放出来的假消息, 太调皮了吧 🙂

小档案:

行业:               金融科技

市价:                0.575

总股份:             2644 M

市值:                1520 M

大股东持股:     65%

年化 EPS:         10.2 新分

动态 PE:           5.6

NAV:              0.1144

PB:                  4.9

感言: 

新加坡能吸引到这样的企业来上市, 真是有幸, 千万不要因为不识货, 委屈了它, 让它另投美国,香港.

地上的黄金你捡不捡.